美克家居下半年開店提速 品類擴張提升客單價

我們于8月5日率先發布《美克家居（600337）深度報告：多品牌戰略升級、制度管理紅利、產能結構優化，家居龍頭再起航》后，對公司運營狀況保持持續緊密跟蹤。公司中報盈利結構繼續改善，近期市場一線調研的情況符合我們的推薦邏輯，印證我們的判斷。

我們維持深度報告中的盈利預測，預計14-15年EPS分別為0.35元和0.47元（同比增長30%和35%），目前股價（7.18元）對應14-15年PE分別為20.5倍和15.3倍，第一階段目標價為8.8元，對應14年25倍PE。在國內近萬億家居市場中，有望孕育百億級龍頭；美克戰略品牌領先，運營和管理拐點向上趨勢已現，目前市值僅46.4億元，維持買入！

前端營銷更為主動，下半年美克美家全國開店計劃提速

14年美克美家的前端營銷更為主動，面對目標群體主動出擊，由“坐商”向“行商”轉變；做得較好的高端樓盤，覆蓋度可達10%-20%。開店方面，美克美家規劃全年新開22家店，上半年新開3家，大部分都在下半年，大批項目的選址、商務談判已經在上半年結束，目前項目均在施工中。上海計劃今年新開1家店，未來會根據新的高端樓盤推盤情況，商圈演變，考慮新的開店計劃。在經過一年半左右的內部運營調整、系統梳理調整后；美克美家重新進入外延擴張通道，未來收入端有望提速。

通過提供設計服務，營銷家居整體解決方案，品類擴張提升客單價

美克美家上海地區客單價在7萬元左右（剔除單件產品購買，客單價在15萬元左右），14年客單價提升約15%，主要通過軟裝家居類產品占比提升實現。從客戶需求的角度，提供整體搭配的解決方案，增加床墊、窗簾、壁紙等產品。從發達國家經驗來看，家具：家居軟裝產品的消費支出比例在1:1。因此未來公司在加強整體配套方面，客單價仍有很大提升空間。

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多品牌運作順利推進

下半年A.R.T開店正式推進，在核心城市做自己的直營店，起到標桿作用；大部分通過經銷商加盟方式運作，目前意向性加盟商40-50家。和美克美家的風格有較大區分，體現不同的品牌主張和個性。ZEST針對時尚年輕人，面對剛需，主張個性，針對更為大眾化的消費群體。

產能瓶頸逐步緩解

公司14年上半年交貨期在4個月以上，目前逐步縮減OEM產能，交貨期縮短至3個月左右。預計15年開始，完全結束OEM業務，加上大規模定制項目推開，有望進一步緩解產能瓶頸。產能結構調整，帶動公司綜合盈利能力進一步提升。

（原標題為”美克家居（600337）調研報告：下半年開店提速，軟裝家居品類延伸拓展客單價提升空間“）