家具受益地產旺季 下游家具需求穩定性有待考量

保定地區紙廠復產跌價，生活用紙市場需求偏弱

本周木漿價格趨穩，幾無調整。受保定紙廠開機復產、開工率陸續提升影響，華北地區紙價出現回落，幅度在100~200元/噸；華南、西南地區紙價維持平穩。

我們認為，在需求整體偏弱、紙廠庫存偏高的情況下，紙價提漲缺乏支撐，預計華北地區紙價仍存在進一步下調的可能。龍頭企業能夠憑借渠道品牌優勢不斷擴大市場份額，給予生活用紙龍頭"買入"評級，推薦上市公司中產品結構最齊全、品牌渠道優勢最明顯的恒安國際（H股）。

家具銷售受益地產旺季，未來需求關注行業政策

今年前十個月房地產投資增速始終保持在高位，商品房銷售同比增速遠超去年同期，但隨著熱點城市房價的一路高歌，房地產政策繼續收縮的趨勢也在加強。

我們認為，三季度地產銷售旺季為未來半年家具市場提供了有力的需求支撐，但在地產政策不甚明朗的背景下，下游家具需求的穩定性有待考量，我們將密切跟蹤相關行業數據。基于以上分析，我們繼續給予家具行業"買入"評級，關注庫存、現金流優勢明顯的定制家具行業。

溶解漿實單價格難提漲，需求不濟制約行業復蘇

本周粘膠價格繼續回落300~400元/噸，棉漿粕小幅上漲50元/噸，但實單價格少有調整。國產溶解漿市場走貨情況一般，前期商家雖提漲報盤，但下游粘膠廠家抵觸心理較重，實際成交有限，主流報盤在7000元/噸左右。

我們認為，在紡織需求沒有明顯改善之前，近期溶解漿市場報盤以穩定為主，調整幅度有限。鑒于投資時機尚未到來，我們對上市公司暫不予推薦。 塑料包裝原料價格小幅波動，關注低估值的包裝龍頭 本周，紙包裝原料價格持穩于上周，塑料顆粒小幅波動100~150元/噸。

10月份數據顯示，家電和消費電子行業增速環比回升，食品飲料、日化行業繼續保持穩健的增速，我們認為四季度應關注內需消費行業的包裝龍頭。綜合考慮訂單穩定性和目前估值水平，我們推薦合興包裝和永新股份。

風險提示

經濟增速超預期下滑導致需求萎縮；原料過快上漲導致企業盈利能力下降。

（原文標題為：輕工行業：生活用紙需求弱 家具受益地產旺季）