建霖家居成功過會！首發A股不超過4500萬股 產能增兩倍能否有效消化？
4月23日，廈門建霖健康家居股份有限公司首發申請獲證監會通過，將于上交所上市。這是繼瑞爾特衛浴、松霖科技后，廈門第三家衛浴企業成功過會，也是國內第6家上市衛浴企業。公司首次公開發行的A股不超過4500.00萬股，占發行后總股本的 10.07%。建霖家居本次擬募集資金92000.00萬元，將用于廚衛產品線擴產、凈水產品線擴產、智能信息化升級、建霖研發中心建設。
值得注意的是，建霖家居業績并不穩定，且募投項目大幅擴產，產能消化等問題令人關注，其上市路或不如松霖科技那么順利。
業績或受疫情影響
資料顯示，建霖家居主要從事廚衛產品、凈水產品和其他產品的研發、設計、生產和銷售。公司客戶包括馬斯科集團、科勒集團、3M集團、美的集團（000333）等國際知名企業。
從業績來看，2016-2018年、2019年1-6月，公司分別實現營業收入26.51億元、30.90億元、35.30億元和16.53億元，呈逐年上升態勢；對應各期凈利潤分別為2.77億元、2.37億元、3.35億元和1.64億元，并不太穩定。
建霖家居業務以外銷為主，2016-2018年、2019年1-6月，公司外銷收入分別達20.98億元、23.83億元、27.89億元和12.95億元，占主營業務收入的79.61%、77.62%、79.44%和78.83%。其中，公司外銷區域又集中在美國，且占比越來越大。
新冠疫情席卷全球，美國成為“重災區”，松霖科技已宣布疫情對銷售造成不利影響，建霖家居大概率難獨善其身。松霖科技年報顯示，2019年其出口收入占比為69.82%，產品出口地主要為美國、歐洲等發達國家或地區以及印度、巴西、俄羅斯等新興市場，其主要客戶與建霖家居多有重合。松霖科技在年報中坦言，新冠肺炎疫情已對公司近期銷售造成不利影響，如果產品主要銷售國家或地區市場因新冠肺炎疫情持續惡化，會進一步對公司的生產經營和市場開拓造成不利影響。
一邊分紅一邊募資
主營類似、客戶有重合，建霖家居甚至募投項目也與松霖科技一樣以擴產為主。招股書顯示，公司此次擬募資9.20億元，用于廚衛產品線、凈水產品線、智能信息化升級以及研發中心建設四個項目。
招股書中，公司闡釋了上述項目投建的必要性和迫切性，也多次稱公司需要大量資金支持。但就在擬大舉募資的同時，近幾年公司卻在密集大額分紅。2016年6月30日，公司前身建霖有限股東會通過決議，按股東投資比例分配以前年度可分配利潤17615.40萬元；同年11月24日，建霖有限股東會又決議，以股權比例向全體股東分配3753.66萬元；2017年3月27日，建霖有限董事會再次通過決議，按股東實際投資比例分配2016年度利潤13527.57萬元；2018年6月1日，公司2017年度股東大會通過決議，同意以總股本4.01億股為基數，向全體股東每10股派現2.84元(含稅，下同)，合計派發現金紅利11407.71萬元；2019年4月，公司又分別召開董事會和股東大會決議，以公司2018年末總股本40168萬股為基數，向全體股東每10股派現3.50元，共計14058.80萬元，且上述分得的股利中557.58萬元轉入資本公積，剩余股利按比例分配。
簡單計算可知，2016年6月至2019年4月，在不到三年的時間里，建霖家居累計派現5次，共計分配紅利60363.14萬元，而這些分紅已經可以覆蓋上述募投的絕大多數項目。
產能利用率持續下降
就在建霖家居一手密集分紅一邊募資的時候，其募投項目產能消化也成謎。
建霖家居擬募投的項目主要是擴產，包括廚衛產品線擴產項目和凈水產品線擴產項目，將分別新建55條廚衛產品線和16條凈水產品線，產能大幅擴張。公司在募集資金運用部分還闡述了凈水產品線擴產項目的經濟效益，稱“項目完全達產當年預計可實現銷售收入86958.23萬元、凈利潤5855.04萬元。”根據公司主營業務收入按產品分類，2018年凈水產品的收入為43177.31萬元。簡單對比可知，公司擬募投的凈水產品線建成后，新增產能差不多相當于目前產能的兩倍。
值得注意的是，公司凈水產品產能利用率卻在持續下降。2016-2018年、2019年1-6月，凈水產品產能利用率分別為111.61%、98.39%、85.77%、80.13%，其中2018年產能(211864小時)在2017年(202756小時)的基礎上略有增加，但2018年產能利用率明顯下降。
2018年公司凈水產品產能略有增加，產能利用率便出現較大幅度下降；若未來募投項目建成，凈水產品產能一次性暴增兩倍，公司如何確保新增產能消化？既然募投項目如此必要和迫切，為何不先將資金用于項目建設而要密集大額分紅？建霖家居帶著問題上會，能否如松霖科技一樣幸運？將持續關注。
