重磅！中國家居建材上市公司7大細分品類5年發展大比拼！

數據統計：黃燕玲、吳嘉蓮

作者：陳宇艷

指導：閻棟

9月3日，家居微觀察發布?最全統計：中國家居建材53家上市公司2021半年報出爐!，11月4日，針對54家國內家居建材上市公司(含港股)2021上半年及過去5年的財報數據，家居微觀察進行深入解讀和分析，重磅推出?獨家!中國家居建材54家上市公司“健康狀態”大比拼!，引發行業重大關注，不過這只是第一波!

今天，家居微觀察再度重拳出擊，將54家國內家居建材上市公司細分為7大板塊(品類)：賣場、成品家具/軟體、定制家居、瓷磚、地板、衛浴、建材，并針對2021上半年及過去5年的財報數據，從營收增速、歸母凈利潤增速、資產負債率及增速、應收賬款占收入等的橫縱對比，從數據看本質，深挖54家家居建材上市公司在面臨行業轉型調整期的發展軌跡和特點，洞悉產業發展命脈。

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營收增速&歸母凈利潤增速

2021上半年誰是真正的贏家?

2021年H1七大板塊營收增速排名

定制家居位居第二

成品家具/軟體排名第四

據家居微觀察統計，2021上半年中國家居建材7大板塊的營收增速排名如下：

 

圖表1

依圖表1所示，在今年上半年，營收增速排名第一的板塊是：建材/其他，65.04%;排名第二的板塊是定制家居，60.03%;衛浴板塊(48.05%)，排名第三;成品家具/軟體(46.06%)，排名第四;排名第五至第七的板塊分別為：瓷磚(46.02%);地板(39.57%);家居賣場(38.04%)。

可以看出，建材行業作為重要的原材料產業，仍然處于高景氣階段。而定制家居作為近幾年的風口行業，規模可觀，依然不容小覷。此外，衛浴行業在經歷了2018年瓷磚行業所遭遇的“寒冬”后，雖然近幾年市場需求規模增速逐相對下滑，但縱觀7大板塊的營收增速排名，依然占據榜三的位置，這或許與頭部衛浴企業市場集中度逐步上升有關。

由于定制家居的異軍突起，成品家具/軟體的客戶受到不同程度的瓜分，尤其是成品家具市場，因此，在2021上半年中國家居建材7大板塊的營收增速排名中，甚至落到了第四的位置，屈居衛浴之下。

2021年H1七大板塊歸母凈利潤增速排名

衛浴板塊第一、成品家具/軟體墊底

意料之外，雖然今年上半年定制家居板塊營收排名第二，但歸母凈利潤增速排名第一的卻并非定制家居板塊，而是衛浴板塊，高達940.98%。

排名第二的是瓷磚板塊，130.40%;而定制板塊則以129.35%，位居第三;

排名第四至第六名的板塊是：建材/其他(119.05%)、地板(94.50%)、家居賣場(92.55%);

而成品家具/軟體以73.80%，排名最末。

 

圖表2

受新冠疫情的影響，上游行業原材料普遍價格上漲，供貨時間延長，據國家統計局發布的數據顯示，2021年9月份，化工原料類價格上漲20.7%。相對應的，衛浴和瓷磚這兩大行業公司也隨行就市被動上調產品價格。或許正因為在這股“瓷磚漲價潮”的影響下，衛浴及瓷磚板塊的歸母凈利潤增速反而有所加快，相對來說較為樂觀。

但是，定制家居板塊、地板板塊，尤其是成品家具/軟體板塊則影響相對較大，與前者對比，行業利潤則稍微有點“落后”，還是有待加強營收管理，使公司各種耗費得到合理的補償，才有利于公司的生產活動順利進行，從而取得較大的利潤。

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各板塊營收及歸母凈利潤

5年平均增速VS各年增速

家居產業增速放緩將成為新常態

7板塊5年營收平均增速低于30%

歸母凈利潤5年平均增速地板第一

建材/其他最末

為了讓大家更全局地了解7大板塊之間的發展情況，家居微觀察統計并計算了每個板塊過去五年(2016年-2020年)的營收平均增速情況，依次排名，結論如下：

 

圖表3

在過去5年的時間里，7大板塊的營收平均增速分別為：

●衛浴(28.01%)

●定制家居(22.39%)

●成品家具/軟體(20.67%)

●瓷磚(16.46%)

●建材/其他(14.38%)

●地板(13.54%)

●家居賣場(8.90%)

整體來說，7大板塊的營收平均增速均低于30%!

毫無疑問，家居建材業最美好的時代已經過去。近5年間，受房地產調控、精裝房政策推動、原材料上漲以及疫情影響等內外部綜合因素作用，這7大板塊均受到了一定的影響，營收平均增速放緩。

尤其是家居賣場板塊，在2020年，因為疫情，線下各大門店的人流量均受到了較大的限制，營收增速僅為-11.38%，是唯一一個在2020年營收負增長的板塊。隨著疫情的影響，家居行業的傳播/營銷渠道也發生了顯著的變化，出現了各大企業紛紛開始“直播帶貨”、“線上+線下”相結合的渠道推廣模式，可以說家居市場正在逐步實現邊界外擴。

值得一提的是衛浴板塊的搶眼表現。在2016-2020年間，衛浴板塊的平均營收增速一馬當先。這其中有很大一部分需要歸功于衛浴行業近幾年間的結構調整和轉型升級，通過淘汰落后產能、骨干型企業的成功轉型示例，以及整體衛浴、智能衛浴等新興賽道和細分領域的迅猛發展，在日趨飽和的市場中開啟了新的利潤增長點。

另外，家居微觀察統計顯示，過去5年歸母凈利潤平均增速排名第一的是地板板塊，高達503.15%;排名第二的板塊是衛浴，33.55%;其中，建材/其他為-25.30%;其余4個板塊均低于30%。

但需要特別說明的是：地板板塊之所以有如此高的增速，是因為海象新材2018年的增速異常迅猛，一下子提高了所在地板板塊該年的增速。

資料顯示，海象新材于2020年9月底上市，是PVC地板生產及出口商，主要從事PVC地板的研發、生產和銷售。

海象新材各期營收一路向上，但同期凈利潤卻呈現“過山車”走勢。

2017年、2018年，營收分別同比增長86.92%、101.42%。但凈利潤2017年，海象新材因投資失敗，同比大降68.87%，2018年暴增1428.20%。

正因如此，地板板塊在過去5年的凈利潤平均增速中脫穎而出，成為過去5年歸母凈利潤平均增速排名第一的板塊。

7板塊營收各年增速整體上漲

2020年4板塊歸母凈利潤呈負增長

 

圖表4

縱觀2016-2020年家居建材各版塊營收各年增速詳情，可以明顯看得到從2018年開始，所有板塊均出現了明顯的增速下滑，而賣場由于疫情的原因，則在2020年出現了行業內唯一的負增長，表現為-11.38%。

需要注意的是，2018年，衛浴板塊以107.18%的高增長一馬當先，這或可歸功于行業領軍企業在質量和效率上的顯著提升，營收增長速度和利潤回報率遠高于行業平均水平。

當我們把歸母凈利潤的年增速延伸至各年，又會看到怎樣的信息呢?

 

圖表5

歸母凈利潤的各年增長率在過去五年呈現出比較大的波動性較大，且規律各不相同。2020年，地板、衛浴、家居賣場、建材/其他四大板塊遭遇了不同程度的歸母凈利潤負數增長，其中尤以家居賣場最為嚴重(-40.55%)，地板次之(-31.22%)。前者很好理解，2020年新冠疫情肆虐，讓傳統賣場客流、銷量驟減，而線上直播的燎原之勢，更是讓賣場經營雪上加霜。而除了家居賣場以外的地板、衛浴、建材/其他都與房地產關系匪淺，當時因為受疫情影響，中國房地產市場整體銷售在較長時間內都保持負增長，因此引發了一系列連鎖反應。

瓷磚、成品家具/軟體和建材/其他板塊均在2018年出現了負增長，而地板和衛浴則同時在2020年和2017年出現了負增長。

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資產負債率VS應收賬款占收入比

從看增速轉向看健康

2021年H1資產負債率排名

七大板塊情況如何?

我們從在今年上半年資產負債率的數據來看，7大板塊的排名如下方圖表6所示：

 

 

圖表6

整體來說，瓷磚板塊、建材/其他板塊、家居賣場板塊、定制家居板塊、成品家具/軟體的資產負債率均保持在40%以上，且在60%以內，也就說這五大板塊所在的行業，整體都處于較為健康狀態，行業正在穩健、較快發展中。

比較出人意料的是，衛浴板塊和地板板塊均低于40%，較為良性。說明衛浴和地板板相對比較穩健，經營杠桿較為保守，沒有進行比較激進的融資擴張。

2021應收賬款占收入比排名

家居賣場最低最健康

應收票據及應收賬款占收入比(文中簡稱“應收賬款占收入比”)不僅代表了公司財務健康的程度，更是反應公司盈利模式健康度、效率的高與低。

應收賬款占收入比也可以理解為：公司每取得一個單位的銷售收入所需要付出的應收賬款代價。比如應收賬款占收入比為50%，即為每取得100元的銷售收入，公司需要付出50元的應收賬款的代價。

家居微觀察統計，從2021上半年7大板塊的應收賬款占收入比，由高到低來看：

第一的板塊為建材/其他，達71.96%;

第二是衛浴，63.32%;

排名第三至第六的板塊是：定制家居(53.06%);瓷磚(48.93%);成品家具/軟體(27.20%);地板(25.28%);

家居賣場以15.28%成為應收賬款占收入比最低的板塊，排名第七。

換句話來說，2021上半年在應收賬款占收入比方面，家居賣場是占比最小的，即家居賣場是7大板塊中，最為健康的一個板塊。

 

 

圖表7

家居賣場由于天然的經營屬性，資金回流快，應收賬款占收入比少很正常。值得注意的是，衛浴板塊以63.32%位列第二，比定制家居板塊還高出了10.26%。這除了與前文提及的衛浴企業積極開拓大宗工程業務有關，還與主營業務有關，在上市的衛浴企業中，不乏有國外知名衛浴企業的供貨商，通俗地講就是從事代工生意。大宗業務占比的過高造成了較高的應收賬款占收入比。

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資產負債率&應收賬款占收入比

五年平均值VS各年增速詳情

新常態下的結構調整

 

圖表8

過去5年資產負債率和應收賬款占收入比平均值

7大板塊負債率均低于10%

衛浴應收賬款占收入最高

據家居微觀察統計，7大板塊過去5年資產負債率平均增速均低于10%，整體發展較為穩健。尤其，瓷磚(-2.55%)、家居賣場(-6.80%)、地板(-7.18%)這三大板塊保持了負增長，資產負債率5年來持續改善，說明在中國家居業進入新常態之后，開始趨于保守和謹慎行事。

這與近幾年間家居行業整體增速放緩的大背景相互貼合，在經過了30多年的高速發展后，家居行業轉入中速發展，呈L形趨勢明顯，在未來一段時間，受國際國內環境影響，家居產業增速放緩將成為新常態。

從過去5年的應收賬款占收入比的5年平均值來看，家居賣場依舊排名最末，僅為5.85%。其余從高到低的板塊分別是：衛浴(27.33%)、瓷磚(21.21%)、建材/其他(20.46%)、成品家具/軟體(13.70%)、定制家居(13.48%)、地板(12.25%)。

從上可以得出，就回款率而言，衛浴<瓷磚<建材/其他<成品家具/軟體<定制家居<地板<家居賣場。盡管地板也分屬建材旗下，但是回款率要遠高于衛浴、瓷磚，乃至成品家具/軟體、定制家居，這與其經營模式有關，而衛浴、瓷磚因為涉及大宗地產業務多，反而回款慢。

資產負債率各年增速詳解

衛浴板塊數據突出

地板板塊連續四年為負

在過去5年間，衛浴板塊在2018及2020年的資產負債率均遠超其他六大板塊，其中原因前文有提及，2018年陶瓷喊個遭遇史上最嚴寒冬，盡管嚴峻的市場形勢倒閉陶企加快升級轉型步伐，但是還是很大程度影響了企業的資產負債率。而2020年，受疫情影響，衛浴行業的進出口均受到不同程度的影響，單柜海運費暴漲在一定程度上助漲了資產負債情況。

 

圖表9

可以看到的是，7大板塊的資產負債率增速雖然不盡相同，但從2018年開始的三年里，均處于持續增速下降，甚至轉正為負，處于持續改善的過程。

其中地板企業在五年間的降負債行為較為明顯，除了2017年之外的其他四年，資產負債率增速均為負值。當然也可能和近年來地板整體銷量持續低迷導致企業投資建廠擴張的意愿下降有關。

應收賬款占收入比各年梳理

衛浴、建材、定制和賣場呈持續上升態勢

 

圖表10

在2016-2020年期間，綜合應收賬款占收入比各年詳情來看，衛浴、建材/其他、定制家居、家居賣場四大板塊基本呈穩定上升態勢。

其中衛浴、建材和定制處于較為明顯的持續增加。這一方面說明這三大品類屬于近年來行業內景氣度較高的細分領域，但另外一方面也說明伴隨著高景氣度和營收的增長，隨之而來的是營收賬款的持續上升，可謂喜憂參半，但這也是值得警惕和注意的。

營收賬款占收入比的持續提高，可能會為企業帶來潛在的財務風險。

綜合來看，家居建材行業整體發展狀況較為良好，作為重要的民生行業，擁有強大的韌性和潛力。不過，家居行業受環境和政策影響較為嚴重，還需要提高抗風險能力，做好打持久戰的準備，保存主體盈利能力，特別是家居賣場。

另外，從過去看未來，定制家居已過最性感的增長期，并逐漸向常態化、正規化、規模化的方向發展，而成品家具/軟體盡管面臨渠道分化，但仍擁有雄厚的基礎，如何創新引領成為關鍵所在。需要注意的是，作為家居行業“基礎”，也是房地產“最親密的伙伴”，衛浴、地板、瓷磚行業需要致力于增值加碼，對此，衛浴代表已經開了一個好頭。

“當大潮退去時，才知道誰在裸泳。”在行業面臨下行壓力，更需要行穩致遠，在可持續發展道路中，尋找到新契機、新可能!

注：本文僅作參考，不作為投資建議。

附錄：中國家居建材54家上市公司名單

家居賣場板塊(3家)：

紅星美凱龍(601828)、居然之家(000785)、富森美(002818)

成品家具/軟體板塊(14家)：

顧家家居(603816)、浙江永強(002489)、夢百合(603313)、喜臨門(603008)、曲美家居(603818)、恒林股份(603661)、永藝股份(603600)、匯森家居(02127)、美克家居(600337)、麒盛科技(603610)、中源家居(603709)、浙江自然(605080)、亞振家居(603389)、敏華控股(01999)

定制家居板塊(10家)：

歐派家居(603833)、索菲亞(002572)、尚品宅配(300616)、志邦家居(603801)、好萊客(603898)、江山歐派(603208)、金牌櫥柜(603180)、皮阿諾(002853)、我樂家居(603326)、頂固集創(300749)

瓷磚板塊(4家)：

科達制造(600499)、東鵬控股(003012)、蒙娜麗莎(002918)、悅心健康(斯米克瓷磚，002162)

地板板塊(5家)：

大亞圣象(000910)、大自然家居(02083)、海象新材(003011)、愛麗家居(603221)、菲林格爾(603226)

衛浴板塊(7家)：

帝歐家居(002798)、建霖家居(603408)、海鷗住工(002084)、惠達衛浴(603385)、松霖科技(603992)、瑞爾特(002790)、四通股份(603838)

建材/其他板塊(11家)：

東方雨虹(002271)、北新建材(000786)、三棵樹(603737)、兔寶寶(002043)、雷士國際(02222)、奧普家居(603551)、康欣新材(600076)、友邦吊頂(002718)、永安林業(000663)、*ST景谷(600265)、福建金森(002679)