消費升級，家具企業如何實現逆地產周期增長？

核心觀點

消費升級背景下，家具龍頭企業有望實現逆地產周期的增長。地產政策收緊對家具銷量帶來一定沖擊，但在消費升級的背景下，龍頭企業有望通過在滲透率、客單價以及品類上加以改進從而實現逆地產周期的快速增長，而海外優質家具企業和國內家電企業已經提供了很好的案例。推薦標的：喜臨門、好萊客，美克家居、索菲亞，受益標的：顧家家居，曲美家居。

市場認為：隨著地產行業下行，作為后地產周期的家具行業的景氣度也會逐步下降，企業增速將出現較大幅度下滑;我們認為：家具和地產并非是簡單的線性關系，地產政策的收緊影響的更多的是銷量，而龍頭企業有望在滲透率、客單價和產品品類上不斷提升，維持業績的高速增長。

銷售收入=單品銷量*售價*產品種類，三個環節均有改善空間。在地產政策收緊的情況下，新房和二手房銷售會受到較大沖擊，這會對家具的銷量產生一定影響，但這種影響局限在傳統品類且更換頻次保持不變的種類，對于定制衣柜等處于滲透率快速提升階段的品類影響相對較少。同時在消費升級的背景下，消費者對品質、美觀度、整體性的要求越來越高，單品的價格中樞在上移，為保持風格一致而進行一體化購買也逐漸成為一種趨勢。龍頭企業通過提升滲透率帶動單品銷量、產品升級提高售價以及軟裝設計推動多品類銷售，從而實現逆地產周期的增長。

優質家電企業和海外家具龍頭為國內家具實現逆周期增長提供范例。廚電行業與家具行業具有諸多相似屬性，在消費升級背景下高端化、個性化需求日漸突出，作為國內廚電的龍頭企業，老板電器以“大吸力”為突破口實現高速增長，2010年以來收入增速均在24%以上，利潤增速均在39%，實現了逆行業的增長;韓國家具行業龍頭漢森通過品類擴張及渠道拓展，在2001-2015年銷售收入復合增速達到11.9%，而同期韓國房地產增速只有3.1%;日本房地產在2001年~2015年復合增長率為-1.77%，而借助多渠道推進日本家居龍頭宜得利同期復合增長率達到13.4%。

行業推薦標的：喜臨門，好萊客，美克家居，索菲亞;受益標的：顧家家居，曲美家居。

銷售收入=單品銷量*售價*產品種類

銷售收入=單品銷量*售價*產品種類，三個環節均有改善空間。在地產政策收緊的情況下，新房和二手房銷售會受到較大沖擊，這會對家具的銷量產生一定影響，但這種影響局限在傳統品類且更換頻次保持不變的種類，對于定制衣柜等處于滲透率快速提升階段的品類影響相對較少。同時在消費升級的背景下，消費者對品質、美觀度、整體性的要求越來越高，單品的價格中樞在上移，為保持風格一致而進行一體化購買也逐漸成為一種趨勢。龍頭企業通過提升滲透率帶動單品銷量、產品升級提高售價以及軟裝設計推動多品類銷售，從而實現逆地產周期的增長。

家具和地產非線性對應，龍頭企業已證明逆周期可能性

地產政策收緊，市場對后地產產業鏈擔憂加劇。隨著各地政府相繼出臺限購政策，市場預計未來房地產行業的景氣度將逐漸下行。家具作為后地產產業鏈在過去幾年維持了高速增長，在地產調控的背景下市場對未來行業成長性的擔憂正在加劇。

地產產業鏈和地產銷售并非一一對應，逆周期增長已有先例。自2008年以來我國過地產銷售的波動不斷增大，部分后地產產業鏈的龍頭企業實現了逆地產周期的增長。廚電龍頭老板電器自2010~2015年復合增長率29.8%，同期地產為14.7%;而定制衣柜龍頭索菲亞2011~2015年復合增長率達33.6%，同期地產僅為11.6%。后地產產業鏈逆地產周期的高速增長是可以實現的。

家具和地產行業存在相關性，但是單變量的解釋力度并不強。我們用季度家具行業收入增速與季度房地產投資增速做簡單一元線性回歸，得到結果如表2~表4所示：

根據表中的回歸結果，國內家具行業增速及其滯后項之間均存在一定的相關性。但是模型的R-square相對較低，這表明地產增速對于家具行業增速的解釋力不強，其他因素如宏觀的收入增長、消費者的偏好改變、家具企業自身的品牌溢價、渠道擴張、品類增加等難以量化的因素也會對行業產生影響。

銷量：關注滲透率較低領域以及新增需求子行業

地產政策收緊影響傳統家居銷量，對新增需求影響較小。傳統的家具品類的銷量與新房及二手房的銷售關聯度較高，在消費頻次不發生較大變化的情況下，地產政策收緊對其銷量的沖擊較大。但對于定制類家具等新增需求則是對傳統家具的替代，在滲透率提升的過程中行業能夠維持較高增速，受地產行業影響相對較小;同樣對于集中度很低的子行業，隨著行業景氣度下行中小企業因銷售費用、渠道方面的不足將逐步收縮，龍頭企業有望憑借規模優勢迎來快速增長。

家居產業鏈的各個子行業處在不同的生命周期階段。家居產業鏈的各個子行業由于其發展過程及發展歷史的差異，分別處在不同的歷史階段。地板和成品家具處于成熟期的前期，整裝衛浴處于起步期的前期，定制衣柜處于成長期的前期，定制櫥柜處于成長期中期，床墊和沙發等軟體家具處于中后期。

對于處于生命周期起步期、成長期的子領域，其位于滲透率快速提升階段，新增需求足以維持行業快速增長，銷量受地產行業影響相對較少。以定制衣柜、定制櫥柜為代表的定制家具領域就是滲透率快速提升的典型代表，憑借在個性化、美觀度等方面的優勢，定制家具逐步實現對打造家具以及成品家具的替代，行業整體維持快速增長。

索菲亞、好萊客作為定制類龍頭企業，營業收入保持相對較快的增速。我們以定制衣柜企業為例，索菲亞、好萊客分別實現超越家具行業平均水平的營收增速，2015年索菲亞實現營收31.96億元，2011~2015年復合增速為33.6%;好萊客同期實現營收10.82億元，復合增速為29.5%。定制衣柜的龍頭企業實現營收規模的快速增長。

對于處于生命周期成長期偏中后期的子領域，行業整合是下一階段的主要特征，市場向龍頭企業集中，規模優勢凸顯，整個行業的增速受到地產行業的影響，但龍頭企業仍有機會維持快速增長。軟體家具、床墊接近于成長期的中后期，整個行業的增速有望放緩，但是行業的集中度非常低，在整個行業景氣度較高、增速較快時所有參與者都能隨行業快速增長。但隨著行業增速放緩，中小企業在營銷、研發、渠道等方面的投入開始下降，龍頭企業的規模優勢日益突出，市場逐步向龍頭企業集中。

消費習慣不斷培育，存量市場替換是軟體家具的主要需求來源。隨著消費升級以及消費者消費習慣的轉變，具備高端品牌定位、出色品質、健康理念并運用環保新材料的軟體家具更加滿足享受型消費需求，預計未來更新需求將占據更多的主導地位。行業龍頭企業憑借在新品類快速發力、產品結構不斷修正等方面的優勢，預計將實現各個品類銷售收入的快速增長，隨著未來在渠道布局及營銷宣傳方面的不斷發力，預計盈利能力將持續提升。

床墊行業市場集中度低，地方性品牌憑借成本優勢占據了很大的市場份額。與美國等成熟市場相比，我國床墊業市場份額分散，2011年美國前5大品牌床墊出貨量占比接近70%;國內前八大品牌占比不足12%。隨著行業增速的放緩，預計中小地方品牌在渠道、影響上的投入將有所減少，龍頭企業規模相應提升，訂單將會向龍頭企業集中。

售價：消費升級下附加值增加，售價存在提升空間

品質、個性化需求不斷提升，客單價存在提升空間。隨著消費升級，消費者對家具的需求也在發生變化，由過去的耐用性、實用性轉變成更看重美觀度和個性化。品牌企業越來越具有品牌溢價，同時通過提供差異化產品和服務能夠進一步提升附加值，為提升客單價創造了客觀條件。

床墊與家具產品的升級循序漸進，對于消費者生活品質的提升有顯著提升。床墊升級從傳統的彈簧床墊逐步過渡到乳膠床墊、記憶棉床墊為主，對于消費者的睡眠質量、體驗均有顯著的提升。家具產品的不斷升級是對原有的產品類型的進一步更新換代，從傳統手工打造家具、成品家具，到個性化程度較高的板材類以及板木結合的定制家具，家具消費的多樣性逐步提升。

全屋定制背景下，品類擴充成為重要業績驅動力

全屋定制逐步成為一種新的購買模式，單一品類向更多品類的延伸有望成為家具企業重要業績驅動力。單一品類的門店坪效較低，并且部分傳統品類的渠道密度較高，當門店數量達到一定水平后瓶頸越發明顯，尤其是在渠道下沉到三、四線城市過程中，由于消費能力相對較低，單一品類的盈利能力低于一二線城市，成為渠道下沉的重要阻力。同時過去家具的購買以單件購買為主，但隨著對風格、美觀度的要求的提升，為滿足設計、色彩等的統一，在一家門店購買需要的所有的家具正在成為一種趨勢。在這種情況下，全屋定制正逐步向更多的品類延伸。

延伸閱讀：全屋定制熱度不減 環保性家居產品成主流

在產品研發、個性化設計、復雜工藝生產、柔性化定制化生產、信息化系統建設、產能效率等方面都有極高的，這是對想要涉足全屋定制行業的各個品牌實力的嚴峻考驗。

品類擴張具有顯著的優勢。首先，隨著各主要家具企業品類的不斷擴張，消費者一站式購物需求可以得到充分滿足;其次，通過對不同品類的設計與選擇，可以實現設計與風格的統一;再次，不同品類能夠帶來引流效果，實現客單價更高比例的轉變。

產品結構不斷調整，全屋定制及多品類戰略逐步推進。當前各個家具企業分別通過品類拓展、產品結構調整逐步實現全屋定制，從主品類分別向其他品類、軟裝等方向拓展.。從曲美家居、美克家居兩家公司的收入結構可以看出，全屋定制正穩步推進，并逐步在業績上有所貢獻;同時對于定制衣柜龍頭索菲亞、好萊客，它們非衣柜類產品的銷售比例也在不斷提升。

海外家具龍頭實現超越地產周期增長

優質家電企業和海外家具龍頭為國內家具實現逆周期增長提供范例。我們選擇國內定制龍頭索菲亞、廚電龍頭老板電器、韓國漢森以及日本的宜得利作為代表，探究各個企業的增長與地產增速之間的關系。數據表明，無論是國內、國外，亦或是家具、家電行業，其龍頭的增長均顯著實現超越地產的表現，這為我們進一步研究家具行業逆周期增長提供了典型范例。

漢森：品類擴張及渠道布局持續推進

韓國漢森成立于1970年，以廚房家具起家，是韓國目前最大的綜合家居裝潢流通公司，在整個家具市場的市占率超過10%。同時，公司積極布局海外市場，2015年，中國地區營收達434.18億韓元，占比2.54%，美國地區營收達294.18億韓元，占比1.72%，海外市場合計占比4.26%。

韓國漢森營收增速超越住宅固定資本形成額的增速，實現超越地產周期的增長。韓國房地產在2001年~2015年之間實現了3.1%增長，在2007~2012年的表現低迷甚至有所下降;與此同時，韓國漢森除了在2003~2005年有較大幅度的下跌，各年份基本實現穩定增長，復合增長率達到11.9%。

韓國漢森的毛利率高于同行業內可比公司。我們選取兩家韓國家具行業的上市公司，福喜世和現代利百特作為可比公司。2012年，漢森的毛利率始終保持在相對穩定的水平，以2015年為例，漢森的毛利率為31%，福喜世、現代利百特的同期毛利率為23%、26%，由此可見漢森的盈利能力高于同行業競爭對手的水平。

漢森通過品類擴張及渠道布局不斷提升盈利能力。韓國漢森以廚房家具公司起步, 不斷擴充銷售家居品類，逐漸形成廚房家具、室內家具及B2B工程銷售三大業務部門，從傳統的單一定制櫥柜生廠商向全屋定制轉，在實現客單價提升的同時實現營收規模快速提升。2015年，漢森營業收入達17,105億韓元，同比增長29.1%，2005年~2015年營業收入復合增長率達15.97%。

櫥柜業務：公司自1986年起占據韓國櫥柜市場第一，市場份額達20%以上(2013年)。櫥柜業務部門擁有兩大銷售渠道：面向高端的KB廚衛代理商250余家，以及面向中低端的IK渠道1000余家。IK渠道主要通過收編中小櫥柜店鋪進行擴張。2015年，櫥柜業務銷售收入達到7209億韓元，同比增速達48.7%。

室內家具業務：漢森于1997年開展室內家具業務，在韓國家具業品牌競爭指數中居于第一(2015年)。銷售產品包括家具、廚房、家居用品等，是對傳統定制櫥柜業務的補充與拓展。銷售渠道包括7家大型綜合賣場直營店、80余家經銷商店及線上商城。2015年，室內家具業務的銷售額為5594億韓元，同比增速達21.2%。

B2B工程銷售業務：向建筑、裝修公司等企業用戶提供廚房、儲物家具及相關產品，是韓國大型家具企業的主流銷售渠道。受韓國房地產市場影響，2015年工程銷售業務銷售額為1814億韓元，同比下降4.8%。

宜得利：2B2C業務穩步推進，顯著超越地產增長

宜得利是日本最大的家居家飾連鎖店，經營范圍覆蓋多種家具產品。宜得利(Nitori)創立于1972年，其前身是似鳥昭雄于1967年在日本北海道創立的“似鳥家具店”，經過多年的發展，已逐漸成為日本最大的家具家飾連鎖專賣店，經營范圍包括沙發、櫥柜、床等大型家具，窗簾、地毯、床上用品等家居用品以及室內裝修用品等。宜得利的快速發展與日本的消費升級緊密相關，2015年，宜得利營業收入達到4581億日元，同增9.79%。

宜得利營收增速高于住宅固定資本形成額增速，走出超越地產的增長曲線。日本房地產在2001年~2015年之間復合增長率為-1.77%，在2007~2009年表現持續低迷;而日本宜得利各年份基本實現穩定增長，復合增長率達到13.40%。根據歷史數據可以看到，日本宜得利在2001~2015年期間的增速基本超過住宅固定資本形成額增速，這表明宜得利的增長與地產增長并無顯著關系，實現了突破地產增速的增長

 

美國家具行業經營的經驗為公司奠定了“平價路線”、“提升居家品位”的核心競爭力。在發展初期，似鳥家具店通過對美國家具店的考察，看到美國家具店在提供價格便宜的地毯、窗簾、寢具的同時能夠為客戶提供搭配組合，得到消費者的認可，公司對“提高生活品質”+“性價比高”這兩個概念有了明確清晰的認知。美國的成功經驗為公司未來經營重點的轉變奠定了堅實的基礎。

全產業鏈布局的經營模式保證成本保持在相對較低的水平。宜得利為了控制成本，從原料籌備、商品研發、商品制作到最后的終端物流配送環節均采用自建模式，全產業鏈布局的經營模式保證生產成本可控并保持在相對較低的水平，從而使得消費者能夠以更低的價格購買到同行業內質量相近、功能類似的產品，最大程度地獲取消費者的認可。

產品的品質提升及創新打造更多買點，提升消費者的購物需求。宜得利通過對產品不斷的研發與創新，逐步提升產品的多樣性，在實現品類擴張的同時充分滿足消費者的不同需求，進而進一步提升消費者的消費水平。

渠道布局持續推進，成長空間廣闊。截至2016年11月，公司共有超過450家門店，預計到2016年末店面數量約為500家。公司創始人計劃到2022年開店數量達到1000家，到2032年為3000家。隨著線下門店的快速布局，預計宜得利的經營規模將持續推進。

宜得利主要經營2C、2B端兩種業務，實現對各類型客戶的獲取。

1)2C業務主要對接終端銷售者：家具、家居用品銷售業務，以及裝修服務。產品范圍涉及沙發、餐桌、櫥柜和床等大型家具，以及窗簾、地毯、床上用品、餐具、家庭用品及其他室內裝修用品等。主要終端渠道為直營門店及線上商城。

①家裝店：經營家具、家居用品、室內裝飾用品等，是最主要的門店類型。另有在購物中心設立的時尚家居店，主打室內裝飾用品。

②超大型綜合賣場：類似宜家的家具、家裝、家居一站式購物中心，同時為顧客提供室內裝修服務。目前有4家，分別位于在日本的大阪市、相模原市、宮崎市、枚方市。

③DECO HOME：以日本東京首都圈為中心開設，定位“每天都來轉轉的店鋪”，主營小件家居生活用品。

④網絡渠道：主要為網店“NITORI NET”和樂天市場等網絡銷售網站。中國用戶還可以通過天貓商城的“宜得利旗艦店”進行購物。

2)2B業務進一步打開市場空間：面向房屋租賃、公司、醫院、酒店等企業客戶，提供餐具、室內用品、家具的整體規劃及施工服務。B端等企業客戶主要為工程類訂單，其規模及對產品的需求量高于C端客戶，憑借在B端市場的開拓，宜得利的經營規模不斷提升，進一步提升市場份額。

宜得利積極拓展海外業務，不斷拓展中國市場。2007年，進軍臺灣市場，截止2016年11月已有26家門店。2013年，在美國加州開設兩店，正式進入美國市場。2014年12月，在武漢開設中國第一家門店，2015年8月入駐天貓，同年12月在中國成立太倉商貿物流公司和宜得利(中國)有限公司兩家分公司，用于開展采購、門店開發及銷售業務。

縱觀國內外家具龍頭企業，大部分的經營規模與業績的發展曲線超越地產周期，其背后增長的動力在于自身品類擴張、渠道布局以及經營戰略的不斷優化，這表明，家具行業的發展與地產之間并無顯著關系，地產對家具企業的影響遠低于市場的預期。預計隨著市場對于家具悲觀預期的不斷修正，在消費升級、品牌崛起之風的帶動之下，家具行業將步入快速增長階段。

家電龍頭發展速度超越地產周期

廚電是一個典型的消費升級的行業，消費需求的不斷提升促進行業快速發展。老板電器通過不斷推出具有更好性能的新品提升產品價格，隨著消費能力提升以及消費升級的不斷推進，消費者對高品質廚電產品的需求逐步提升。

廚電中的兩大產品為家用吸排油煙機和家用燃氣灶，老板電器實現超越行業均衡水平的發展。家用吸排油煙機和家用燃氣灶的產量增速在經歷了2003~2005年的高速發展后有所回落，2015年分別回落至-1.78%和3%。與此同時，廚電龍頭老板電器的產量與銷量卻仍然保持高位增長，年增速達20%以上，這表明龍頭的成長性超過廚電行業的平均水平。

 

隨著消費者認可度的不斷提升，市場份額向龍頭不斷集中。廚電龍頭的成長速度超過行業平均水平，歷經多年的發展與積累，老板電器在主要產品的市占率均超過同行業公司的水平，競爭對手與其產品所占市場份額的差距在不斷增大，廚電行業的龍頭引領并超越行業發展進程的趨勢逐步明顯。

推薦及收益標的

喜臨門：股權激勵落地，雙主業穩步推進

維持目標價29.20元，維持增持評級。公司股權激勵計劃落地，管理層與公司利益進一步綁定，業績增長得到一定保證。2014年以來公司自主品牌維持了高速增長，隨著這塊業務占比的不斷提升，公司業績的穩定性正不斷增強;同時公司傳媒業務穩步發展，正逐步實現精品劇轉型。

股權激勵計劃落地，業績增長得到保證。公司公告擬推出限制性股票激勵計劃，對公司以及子公司晟喜華視的管理層授予限制性股票，授予價格為8.87元，解鎖條件為2017-2019年銷售收入增速較2016年不低于35%、65%、95%，凈利潤增速不低于30%、60%、90%，對于晟喜華視的管理層，解鎖需要滿足額外條件即晟喜華視2017-2019年的凈利潤不低于1.2億、1.32億和1.452億元。股權激勵落地使管理層公司利益進一步綁定，業績增長得到一定保證。

線上、線下渠道逐步改善，自主品牌業務維持高速增長。2016年公司繼續推動線下加盟店的擴張和線上渠道的完善，國內自主品牌維持高速增長，成為公司業績主要驅動力，隨著其占比的不斷提升，公司業績的穩定性正在不斷增強，加上國際業務及工程渠道也在不斷完善，公司的床墊主業有望保持高速增長。

好萊客：渠道品類雙輪驅動，資本優勢助力業績

目標價46.80元，維持增持評級。隨著喜愛個性美觀的年輕一代成為消費主力，定制家具的滲透率有望進一步提升，公司的渠道與品類協同擴張，大家居戰略穩步推進。在行業高速增長和內部管理優化的背景下，公司有望迎來業績拐點。

80/90后漸成消費主力，定制家具滲透率進一步提升。家居消費群體趨于年輕化，定制家具從實用角度考慮滿足中小戶型對提升房屋空間使用率的新裝修需求，從用戶體驗考慮迎合年輕群體追求個性化居住體驗需求。隨著定制衣柜對打造衣柜及成品衣柜的加速替代，行業有望維持高速增長。

渠道品類雙輪驅動，大家居戰略穩步推進。渠道方面，公司借助資本優勢逐步完成全國性渠道布局，完善從設計、生產、安裝到售后服務的一體化服務，而天貓、京東等線上渠道對線下門店形成了良好的補充。品類擴張方面，在原有整體衣柜單品的基礎上公司布局全屋產品研發配套，有效提升客單價，穩步推進“全屋原態定制”的大家居發展戰略。

股權激勵助力業績，定增打造智能生產線。2015年下半年公司管理層更迭，股權激勵方案的出爐將成為業績增長的重要保障，公司有望迎來業績拐點。同時公司計劃通過定增實施智能家居生產建設、品牌建設與信息系統升級，這將進一步提升產能并降低生產成本，提升核心競爭力。

4.3. 美克家居：供應鏈優化+渠道拓展，業績實現穩步增長

目標價19.95元，維持增持評級。公司的供應鏈優化有效提升從生產到銷售端的交付能力，柔性生產能力的提升進一步降低生產成本;多品牌戰略助力線上營銷及線下渠道持續發力，客流及銷售收入實現增長。

線下+線上營銷持續發力，多品牌戰略助力渠道構建。線下渠道方面，公司高、中、低端子品牌可滿足各類收入結構的消費者產品需求，線下直營門店拓展及特許加盟商布局有效推進，客流增加帶動銷量提升，預計加盟商將繼續發力提升公司業績;線上渠道方面則圍繞OBO戰略著力打造全渠道互聯網化，在提升消費者線上平臺消費體驗的同時完善線下電商物流，有效實現品牌營銷宣傳、引流、交易及用戶資源的轉化。

柔性生產減少中間環節，品質提升的同時進一步降低成本。美克家居智能制造廣泛應用實現“智慧工廠”和“智能生產”的多項先進技術，在大幅降低人工成本、提升生產效率的同時改善品質，滿足客戶個性化、多樣化需求，進一步提高綜合競爭力和盈利能力。

索菲亞：訂單放量疊加品類提升，大家居穩步推進

維持目標價67.68元，維持增持評級。線下線上渠道的訂單放量疊加客單價提高，公司營收不斷提升;隨著營銷供應鏈自動化提升及產能不斷拓展，原材料利用率提升、生產的規模效應帶來公司的毛利率進一步改善，盈利能力不斷提升，公司龍頭地位不斷鞏固。

大家居戰略穩步推進，單店坪效不斷提升。公司利用原有衣柜渠道資源不斷投放兒童學習椅、沙發、實木家具、床墊等新品類，在滿足消費者一站式購物需求的同時實現單店坪效的提升，逐步開啟全屋定制新紀元。客單價提升疊加訂單放量促進公司營收不斷增長，大家居戰略穩步推進。

原材料利用率提高疊加生產規模效應，毛利率逐步改善。公司從成本端通過提升營銷與供應鏈的自動化水平實現板材利用率的提升，柔性化生產線投入以及智能生產的不斷升級促進公司產能進一步拓展，原材料利用率提升疊加規模效應將帶來毛利率逐步改善，公司在費用增速的有效控制將進一步提升經營業績。

受益標的：顧家家居，曲美家居

受益標的：顧家家居。公司新品類處于快速發力的階段，產品結構不斷修正，各品類銷售收入保持快速增長，隨著渠道布局及營銷宣傳不斷發力，未來公司的盈利能力將持續提升。

受益標的：曲美家居。公司在全屋定制領域具有相對明顯的優勢，憑借空間定制+尺寸定制的前端銷售模式，預計未來將逐步打開成長空間。

重點公司盈利預測

風險提示

市場競爭風險。隨著行業發展，家具各細分子行業面臨品牌、渠道、產品和定制服務等各方面的綜合競爭，若行業內公司不能繼續提升市場地位則可能導致市場占有率下降，經營業績受到一定影響。

原材料價格波動風險。家具生產所需原材料占主營業務成本比例較高，原材料價格持續上升或劇烈波動可能對版塊內公司的經營業績和盈利能力產生一定影響。

（原標題：突破慣性思維，尋覓家具行業新邏輯）