曲美家具年盈利過億元 百家獨立專賣店成IPO亮點

近日，主營中高檔家具的曲美家具集團股份有限公司（以下簡稱曲美家具）預披露了招股書（申報稿），去年公司盈利過億元，豐富的自營獨立店資源為其特有優勢。

目前中國家具行業的集中度依然較低，按照去年營收規模計算，曲美家具目前的市場份額只有0.17%。在市場份額提升上，曲美家具有較大空間可供挖掘。

盡管曲美家具的綜合產能利用率仍有富余，但公司已經在為未來的市場份額的擴張作準備，公司此次募集資金的一半將投向生產基地建設。

專賣店超過500家

招股書顯示，曲美家具的控股股東、實際控制人為趙瑞海、趙瑞賓兩兄弟。趙瑞海持有公司44.12%的股份，現為公司董事長、總經理；趙瑞賓持有公司43.26%的股份，現為公司董事、副總經理。

曲美家具目前主營中高檔民用家具的設計、生產和銷售，主要產品為木質家具，包括實木類家具、人造板類家具和綜合類家具。

截至2013年底，曲美家具的凈資產為5.66億元。2011年~2013年，公司分別實現營業收入9.08億元、9.24億元、10.17億元，分別實現凈利潤7774.26萬元、9061.16萬元、1.13億元。

記者注意到，目前家具行業的上游行業主要包括木材加工行業、人工板材行業，但最終受到林業種植業的影響，林業種植業直接影響到家具行業的原材料——木材的供應量和采購成本。下游所面對的是家庭居民等最終消費者，而拉動最終消費者需求的主要是房地產業。

資料顯示，近10年來，我國家具行業規模從2002年度的524.21億元，升至2012年度的5599.82億元，年度復合增長率為26.73%。受房地產調控政策影響，2011年度、2012年度規模以上企業工業總產值增速有所下滑，分別為15.78%、7.78%。據中國家具協會統計，2013年上半年，家具行業受宏觀經濟發展減速和國際傳統市場缺乏活力影響，行業增速呈現一定回落，行業內企業實現主營業務收入同比增速為12.66%，利潤總額同比增速為15.85%。

截至目前，曲美家具在全國的經銷商超過270家，經銷商開設的專賣店超過500家，已經覆蓋全國各地280多個城市，包括北京、上海、天津、重慶四個直轄市及超過25個省會城市。值得注意的是，除了傳統的零售渠道之外，公司還布局了獨立店，目前在全國共有超過100家獨立專賣店，其中自營獨立店6家。

市場份額提升空間仍大

華泰證券家具行業研究員指出，由于前20年我國家具消費主要是實用消費，家具企業對設計的重視不夠，缺乏品牌運作能力，這導致品牌區分度很低，未產生行業領導者。目前我國家具行業市場容量在6000億元左右。

按照去年曲美家具的營業收入計算，公司在6000億元規模的家具市場僅占0.17%的份額。

在目前A股已上市公司中，已經遍布曲美家具的競爭對手，如美克美家、宜華木業、浙江永強、索菲亞、喜臨門等。雖然曲美認為，與同行相比，公司仍有原創設計、獨立店渠道等多種優勢，但在資本市場較為關注的市場份額增長層面，曲美家具的情況恐怕難言樂觀。

資料顯示，2011年~2013年，曲美家具的營業收入增長率分別為9.98%、1.71%、10.14%，而同期五家同行業上市公司美克股份、宜華木業、浙江永強、索菲亞、喜臨門的營業收入增長率算術平均值卻分別為25.24%、10.42%、16.00%。顯然，在市場份額層面，曲美家具的擴張并不如業績一般穩定增長。

對此，曲美家具將原因歸結為下游需求不振：“受房地產調控政策影響，公司2012年度營業收入增長率較2011年度有所下降；2013年度，受益于宏觀經濟環境向好、房地產市場回暖的影響，本公司營業收入增長率有所上升，與同行業公司保持一致。”

中投顧問零售行業研究員杜巖宏對記者表示，雖然近兩年國家在調控房地產，但多是打壓投資性需求，并不是打壓剛性需求。從這一點來看，國家調控房地產并不會對家居行業產生過大影響。此外，隨著家庭人員結構變化、消費升級等諸多改變，家居行業內的改善型需求正在不斷增長。

主要基地產能趨近飽和

華泰證券研究員指出，房地產市場的需求無疑是拉動過去10年家具銷售最主要的動力。較之而言，改善型需求對家具銷售帶來的市場影響大為受限，登陸資本市場無疑將是家具企業擴張市場份額、增強品牌影響力的大好機遇。

記者注意到，此次曲美家具募集超過10億元的資金中，將有近5億元投向“東區生產基地”項目，2.2億元投向“曲美家具品牌推廣”項目，剩余資金將用于償還銀行貸款、補充流動資金。

曲美家具表示，目前主要生產基地的生產能力已經趨近飽和，無法滿足公司進一步業務擴張的需求。資料顯示，目前曲美家具的主要產品為“人造板類家具”、“綜合類家具”、“實木類家具”。2011年生產線產能130.2萬件、實際產量124.45萬件、綜合產能利用率為95.58%；2012年生產線產能142萬件、實際產量127.61萬件、綜合產能利用率為89.87%；2013年生產線產能183萬件、實際產量149.52萬件、綜合產能利用率為81.70%。實際上產能利用率仍有富余。

對此，公司表示是從2012年10月開始，順義東區生產基地廠房投入使用，家具總產能提升導致產能利用率有所下降。

發行后總股本：不超2.42億股

擬發行股份：不超6052萬股

計劃融資額：10.87億元2013年

每股收益：0.63元

2013年每股凈資產：3.12元  

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