模式之殤 互聯網家裝第一股“齊家網”上市兩年股價蒸發過半

有著“互聯網家裝行業第一股”之稱的齊屹科技（01739.HK，下稱齊家網），今年來股價再創新低。

截至9月14日收盤，齊家網股價報2.15港元，市值25.48億港元；與上市時的發行價4.85港元相比，股價蒸發一半以上。

9月13日，香頌資本董事沈萌表示，齊家網業績不穩定無疑動搖了投資者的投資信心。

根據齊家網2020年年中業績報顯示，上半年，齊家網持續經營業務總收入3.1億元，經調整后的凈利潤為687.1萬元。雖未虧損，但總收入同比下滑15.4%，凈利潤下滑幅度更是高達 80.5%。

對于上半年的業績下滑，齊家網解釋稱是受疫情影響所致。但回顧往年業績，早在上市前，齊屹科技已經持續虧損三年，上市后業績也仍未穩定。

9月11日，針對股價跳水、業績滑坡以及未來經營計劃等問題，時代周報記者致電齊家網，對方稱目前不接受采訪。

有業內分析認為，齊家網業績下滑的背后，是平臺管理的問題，也是對用戶體驗不夠重視所致。

口碑下滑

創立之初，齊家網打著互聯網＋解決家裝問題的口號，一登場便深受資本寵愛。

公開資料顯示，齊家網成立于2007年，最早是以信息撮合為切入點，從線上獲取流量，再賣給傳統的施工方。同年，齊家網引入蘇州創投，2010年相繼引入鼎暉、百度等，其中百度在齊家網C輪融資出資，目前為公司第二大股東。

借助互聯網基因和資本的助推，互聯網家裝行業在2015年迎來風口元年，齊家網也在三年后踏著東風，搭上了IPO這艘巨輪。

2018年年中，在高盛和中信里昂證券聯席保薦下，齊家網的主體齊屹科技在港交所主板上市，成為互聯網家裝行業第一股。

按GMV計算，齊家網彼時擁有25%以上的市場份額，是國內最大的互聯網裝修平臺。

不過，在上市首日，齊家網的股價就跌破發行價，報收4.54港元，較發行價跌6.39%，上市不到一個月的時間，市值已蒸發五分之一。

股價挫跌的背后，是燒錢模式和連年虧損的窟窿。

招股書顯示，2015—2017年，齊家網總收入分別為1.41億元、3億元、4.79億元，但凈利潤的收入金額為-1.63億、-1.54億以及-1.09億元，截至2017年底，其累計虧損金額達到了16.28億元。

齊家網CEO鄧華金在上市期間接受媒體采訪時表示，家裝O2O作為一個重型產業鏈的行業，燒錢極其重要，齊家網正在經歷戰略性虧損。

上市后的齊家網盡管擺脫了虧損的陰霾，但仍難彌補前期虧損缺口。

財報顯示，2018年、2019年，齊家網經調整后歸屬于本公司權益持有人的凈利潤分別是5164萬元、6221萬元。

但需要注意的是，齊家網2019年應付賬款達5.1億元，同比增長34%，總負債約6.9億元，增幅高達18.9%。據Wind數據顯示，截至今年6月底，齊家網總負債為7.74億元。

今年3月16日，鄧華金簽發了一封內部員工信，宣布管理層開始降薪。

一邊是業績頹靡，另一邊，齊家網還面臨著層出不窮的投訴糾紛案。

9月13日，據天眼查顯示，齊家網的待開庭案件已經排到了今年11月，在此之前已有34條開庭公告。除此之外，自身風險也達到了225條，其中因裝飾裝修合同糾紛被他人或公司起訴不在少數，周邊風險更是高達8622條。

記者在黑貓投訴平臺上發現，欺詐消費者、合約裝修企業跑路、嚴重違約不予退款等方面是消費者的主要投訴理由。

模式之殤

糾紛纏身顯然無法吸引投資者，從一跌再跌的股價表現來看，齊家網正在失去資本市場的認可。

為了提振投資者信心，齊家網從去年6月份開始高頻次回購股票。時代周報記者不完全統計，據東方財富在2019年8月底以及今年年中兩次發布的統計數據顯示，截至到6月15日，齊家網回購股票次數高達50余次。

但在齊家網啟動回購程序的同時，股東卻悄悄減持手中股票。公開數據統計，齊家網主體齊屹科技的執行董事兼總經理田源和監事高巍分別在6月21日、7月10日和9月16日進行大規模減持動作，合計金額超過5600萬港元。

沈萌表示，目前齊家網確實在經營上出了問題。互聯網可以無限延展市場空間，打破地域限制和信息瓶頸，極大豐富消費者選擇，潛在機會充滿想象空間；但齊家網反而因為過于追求觸達消費者便利這一優勢，導致其他方面發展受限。

其2020年中期業績財報顯示，平臺業務、材料供應鏈業務、自營家裝業務及建筑業務及其它，是齊家網的三大主營業務。

其中，作為核心業務的平臺業務比重持續提升，據財報顯示，2020年上半年，齊家網平臺業務營收占總營收的66.7%。但在上市元年，齊家網平臺業務營收占比為50%，兩年時間里，該業務營收占比上升了15個百分點以上。

據了解，齊家網的平臺業務主要是通過分享家裝知識，將用戶與供應商聯系起來，以此鏈接B端與C端的服務，齊家網作為橋梁，輸送提供大量用戶給供應商。

9月11日，一位齊家網內部員工向時代周報記者透露，齊家網的變現通路很簡單，就是花錢買流量，再賣流量，其實就是花錢獲取用戶，轉賣給平臺商戶。

流量輸送確實給齊家網帶來了高毛利。齊家網平臺業務的毛利率在今年上半年達到了94.3%。

但獲取流量的成本越來越高，無形中增添了齊家網的資金壓力。

延伸閱讀：流量中介？直營平臺？齊家網進退兩難

前述員工介紹，齊家網的流量在APP上只是很小部分，吸引流量多在外部投放和內容轉化，在推廣上花了很多錢。

2019年財報顯示，齊家網的營銷費用高達4.06億元，比2018年的3.03億元暴漲34%，占全年總營收的50%。

平臺業務的營銷成本高企，但其余兩項業務營收增長乏力，齊家網如何擺脫單一“中介”模式？

歷年財報顯示，自上市以來，齊家網自營家裝業務及建筑業務及其它業務應收逐年下滑，從2018年的2.7億元，下滑至2019年2.48億元，占比也從2018年的42%，降至2019年的32%。

而材料供應鏈業務雖然在2019年實現一千萬元的增幅，但營收占比卻從未超過個位數。

有業內分析認為，齊家網沒有平臺的壟斷性，主要靠營銷導流，一旦斷掉流量基本就沒有業務；二是研發費用過低，新業務很難開展。

財報顯示，2019年，齊家網的研發投入只有4546萬元，相比之下，該年份的營銷費用達到了研發費用的9倍之多。與此同時，齊家網自上市以來僅有一項技術專利，難破技術創新關卡。

“如果齊家網只是依靠流量營造噱頭或圈錢，沒有深入了解行業痛點，最后只能流于形式，長久下來將難以改變自身對行業認知不足的短板。”沈萌認為。

（原標題：互聯網家裝第一股淪為中介 齊家網上市兩年股價蒸發過半  作者：張夢琳）