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歐派家居發布2018年第一季度報告。公司2018年第一季度實現營業收入19.06億元，同比增長31.58%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.74億元，同比增長32.48%;歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為0.63億元，同比增長15.50%。

我們的分析和判斷

櫥柜、衣柜、木門、衛浴全面推進，投資損益影響扣非利潤

歐派持續推進“大家居”戰略，各品類實現較好發展。2017年櫥柜業務深化“櫥柜+”戰略，實現營業收入53.54億元，同比增長22.54%;衣柜業務渠道拓展較快，19800全屋套餐深入落地，實現營業收入32.96億元，同比增長62.98%; 衛浴業務實現營業收入3.03億元，同比增長25.48%; 木門業務品牌建設加速，渠道繼續優化，實現營業收入3.21億元，同比增長54.2%。2018Q1公司繼續保持穩健發展，截至一季度末預收款項為10.27億元，較2017年一季度末增長7.88%。

2018Q1歐派扣非后歸母凈利潤為0.63億元，僅增長15.50%，我們認為主要是公司非經常性損益項目中“委托他人投資或管理資產的損益”(主要為理財收益)增加較快所致，2018Q1該科目為1405.96萬元，2017Q1計入經常性損益，該科目為0元。

盈利能力有所提升，財務費用顯著下降

盈利能力方面，2018Q1公司銷售毛利率為33.91%，較上年同期毛利率31.00%提高2.91pct;銷售凈利率為3.86%，較上年同期凈利率3.80%上升0.06pct。報告期內公司盈利能力有所提升。

期間費用方面，2018Q1公司銷售費用為2.68億元，同比增長37.01%，銷售費用率為14.05%，較上年同期增加0.56pct，主要系公司廣告宣傳費用增加所致。管理費用為2.88億元，同比增長68.36%，管理費用率為15.10%，較上年同期提高3.30pct，主要系公司股權激勵費用、工資薪金、研發費用等增加所致。2017年6月30日公司向激勵對象授予限制性股票550.5352萬股，按B-S模型計算公允價值為8274.55萬元，2017年公司股權激勵費用確認了3331.41萬元，2018Q1確認了約800-900萬元。財務費用為-0.03億元，主要系報告期內公司利息收入增加所致。

延伸閱讀：歐派家居2017高質量年報 預計2018年EPS達4.14

展望2018：加強信息化建設，全品類并行發展

信息化：2018年是歐派3年信息化建設承前啟后的實施之年，進一步改革信息化建設體制和機制，實現定制生產MOM信息管理系統上線，實現新的產品效果圖設計軟件與生產的自動對接以及歐派家居產品生產管理信息系統平臺的統一。

櫥柜：重新梳理五大系統、三大空間的“櫥柜+”戰略思路，強化現有渠道，同時布局工程、外貿、電商和整裝市場。

衣柜：強化19800套餐，包括定制套餐、家配套餐及木門套餐，解決價格不透明。

木門：拓展現有木門營銷渠道，推進“木衣綜合店”及“衣木綜合店”新模式，加強電商渠道，拓展整裝渠道，增加業績增長點。

衛浴：重塑產品體系，加快渠道蓄能，為消費者提供整體空間解決方案，新建北方工廠，進行南北方布局及產品差異化研發，提升性價比。

投資建議：

我們預計公司2018-2019年營業收入分別為129.70億元和170.07億元，同比分別增長33.57%和31.13%;凈利潤分別為17.10億元和22.28億元，同比分別增長31.54%和30.29%，EPS分別為4.06元/股和5.29元/股，對應的P/E分別為33.5x和25.7x，維持“買入”評級。

風險因素：

原材料價格大幅上漲;定制家居行業競爭加劇。 

（原作者：花小偉 原標題：歐派家居(603833)：多品類齊驅，業績穩增）