索菲亞大家居戰略初見成效 上半年營收利潤繼續高速增長

事件：索菲亞公布中報業績快報，營收利潤繼續高速增長

根據公司披露的業績快報，2017年上半年公司實現營業收入24.87億元，同比增長49.00%;營業利潤3.87億元，同比增長49.40%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.94億元，同比增長47.18%;受益于行業的高景氣和大家居戰略的穩步推進，公司收入和利潤繼續保持高速增長。

大家居戰略初見成效，龍頭綜合優勢顯著

公司經營持續穩健，業績符合市場預期：以定制衣柜為代表的主營業務繼續增長，上半年收入同比增長39.22%，繼續加密一、二線城市銷售網點，同時下沉四、五線城市網點，大力發展電商渠道，線上線下促銷活動相結合，保證了訂單量和客單價的雙雙增長;櫥柜業務收入上半年實現了快速增長(2.69億元，同比增長144.55%)，隨著生產規模效應的顯現以及品牌營銷的持續推進，盈利改善明顯，同比減虧2202.48萬元，減虧幅度達35.10%，預計將成為公司業績的新增長點;五大生產基地投入柔性化生產線，產能天花板大幅提升，交貨周期縮短，進一步提升了市場競爭力;信息化先發優勢明顯，在營銷與供應鏈自動化提升、板材利用率提升、產品與服務質量提升和大數據平臺建設等方面發揮顯著作用。此外，今年3月公司還攜手華鶴集團正式進軍定制門窗市場，繼續拓展大家居業務版圖。

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盈利預測與投資評級

我們認為，索菲亞憑借品牌規模、信息化等優勢，具有較強的抵抗地產周期的能力，隨著銷售渠道的進一步拓展以及大家居戰略的持續推進，特別是櫥柜業務的改善，未來三年公司業績仍有望保持快速增長。預計公司2017-2019年歸屬上市公司凈利潤分別為9.58、12.84和16.43億元，對應37.58、28.05和21.92倍PE，維持“買入”評級。

風險提示

房地產調控超預期緊縮;櫥柜業務進展不達預期。

（原標題：索菲亞：大家居步入收獲期）