證監會4月20日晚間公告稱，亞振家具股份有限公司（以下簡稱“亞振家具”）首發申請獲證監會發審委通過。這是今年4月份又一家向上市邁進的家居企業。

資料顯示，本次發行前亞振家具總股本為16,421.05萬股，擬公開發行5,474.95萬股，發行后總股本為21,896萬股。本次公開發行股票募集資金按照項目資金需求輕重緩急的順序，擬用于營銷網絡擴建、沙發及家具等擴產、家具生產線技改、信息化系統建設、家居服務平臺等項目建設，項目投資總額為63,263.03萬元。

在此之前，在曲美、好萊客等家居企業接踵上市之時，早早就遞交了招股說明書的亞振家具卻杳無音訊，不僅上市未果還陷入米蘭世博會“抄襲門”漩渦，公司上市之路甚是曲折。

業界觀察人士分析認為，成立于2000年8月的亞振家具，經過幾次股權騰挪后，股東結構極其簡單，公司法定代表人高偉及其妻女直接間接持有亞振家具近九成股份，對公司具有絕對控制。脫胎于家族，股權高度集中的亞振家具，上市后公眾股東能否有話語權引發投資者擔憂。

另據亞振家具2015年11月19日發布的招股書顯示，公司發展或將面臨多重風險，除了行業競爭的加劇，勞動力、原材料成本上升，庫存高企等風險之外，不排除公司可能在證券發行上市后，出現營業利潤短暫下滑，甚至發生虧損的風險。 

對此，《中國經營報》記者致電致函亞振家具證券事務部等相關部門，截至記者發稿時，暫時只收到了“目前公司屬于靜默期，有些問題不方便回應”的回復。

曲折上市路實際上，亞振家具近年來一直在爭取上市的道路上努力，追溯到2014年，在關閉一年有余的IPO預披露重啟之后，亞振家具出現在首批28家預披露公司名單中。亞振家具此番IPO擬于上交所上市，公開發行5474.95萬股，預計募集資金6.02億元，其中4.16億元用于營銷網絡擴建，9835萬元用于沙發及家具等擴產，剩余資金用于家具生產線技改及信息化系統建設兩個項目。因為公司鮮明的家族特色以及存貨極高卻又上市融資擴產能，亞振家居一度引起業界以及媒體的關注。

據悉，此前早在2014年4月18日就遞交了招股說明書的亞振家具，于2014年7月4日被證監會列入《首次公開發行股票中止審查和終止審查企業基本信息情況表》之后便杳無音訊，與此同時，曲美、好萊客等家居企業卻已經順利敲鐘上市，上市后股票接連漲停，深受追捧。然而，亞振家具的上市之路卻顯得“道阻且長”。

此前，上市未果的亞振家具本想借助2015年米蘭世博會光環“火一把”，卻不曾想又陷入“抄襲門”。據《北京商報》報道，2015年5月6日，在米蘭世博會正如火如荼地舉行之時，深耕設計領域三四十年的原創設計師宋微建實名直指亞振家具抄襲其原創作品。使得上市受阻的亞振家具又受累“抄襲門”，讓IPO之路顯得撲朔迷離。

 而在業界觀察人士看來，全方位擴張的亞振家具在家居行業面臨調整洗牌的今天，擴張隱患下也面臨多重風險。近年來，亞振家具一度在擴大產能、新開門店、進軍電商三個方面同時發力，被業內稱為“全方位立體擴張”。截至2015年6月30日，亞振家具已在北京、上海、南京、沈陽、哈爾濱、大連、杭州、蘇州、成都、武漢等城市擁有26家品牌旗艦店，在廣州、烏魯木齊、天津、 濟南、深圳、重慶等80余個經濟發達城市擁有151家品牌形象店，初步建立了覆蓋全國經濟發達城市的營銷網絡。然而，在這樣的擴張之下，公司申報稿披露的存貨金額在近兩年已經大幅飆升，部分區域子公司營收也已經出現下滑現象。

采訪中，不少行業分析人士卻對亞振家具的擴張之路態度并不樂觀。

隱憂凸顯

亞振家具首次公開發行股票招股說明書顯示，2015年1~6月，亞振家具實現營業收入2.71億元，營業利潤為4144.68萬元，同比2014年1~6月，銷售收入穩步增長，主要原因為產品的平均售價和店鋪數量的穩定增長。根據財務數據，亞振家具2012至2014年度營業收入分別實現4.1億、5.41億、5.63億元，呈現持續增長的態勢。

然而，在一系列數據的背后，有業內人士直指公司的高庫存以及來自于原材料、人力成本的壓力，加上管理模式上存在的問題，上市在即的亞振家具需要克服的瓶頸還很多。

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以庫存為例，據招股書顯示，2012 年末、2013 年末、2014 年末和 2015 年 6 月末，公司存貨凈額分別為15,406.17 萬元、15,210.28 萬元、19,188.26 萬元和 21,440.99 萬元，占總資產的比例分別為35.07%、30.82%、33.49%和36.92%，存貨凈額維持在較高水平。公司的存貨由原材料、半成品和產成品等組成，大量的木材、皮革等材料備貨導致原材料余額較大，直營店展示用樣品、有訂單庫存商品和安全庫存導致在產品和庫存商品余額較大。雖然存貨余額較高主要是由于公司的業務性質所決定的，但同時也說明存貨占用了公司較多的營運資金，一定程度上降低了公司的運營效率。公司庫存商品中除有訂單的庫存商品和直營店展示樣品外，還備有一定數量的安全庫存，如果公司未能準確把握市場變化的節奏或者市場競爭程度加劇，有可能導致部分庫存商品滯銷，一定程度上影響公司的盈利能力。

此外，隨著越來越多的家居企業涉足資本市場，企業IPO也被看作是為了謀求更大經濟效益的融資擴張手段之一。借助資本規劃產業布局，規范管理模式，于家居企業來說是不可多得的契機。隨著越來越多的家居企業叩開資本市場的大門，在業內觀察人士看來，家居業將迎來上市高峰。

而在家居行業資深人士、南京快特蘭汀家居公司副總經理郝敬國看來，證監會發審委批準亞振家具首發，固然說明家居行業迎來上市高潮，資本市場對家居行業的認可，但上市狂歡后仍隱憂初現：以亞振家具為代表的企業傳統的家族絕對控股模式在上市后如何維護公眾小股東的權益，如何化解國家宏觀調控導致房地產需求走低帶來的家居需求的下降，如何解決企業高企的庫存，如何面對和取舍經銷商制度的輕資產體系及自營體系的重資產運作之間的矛盾，如何把控多經銷商模式在終端銷售的營銷價格體系統一及售后服務的標準化，如何面對風起云涌的電商家居銷售模式與線下銷售模式的博弈。以上都將是家居行業發展到一定階段必須要面臨的問題。

（原標題：勞動力、原材料成本上升，庫存高企 亞振家具曲折上市路多重隱憂暗存 作者：石英婧）