宜華木業：受益地產回暖，海內外市場將先后復蘇

房地產市場回暖將直接拉動家具消費

國內外市場的歷史規律都表明，家居消費一般滯后房地產銷售3~4個季度。2012年二季度美國的房地產市場開始回暖，其家具市場預期將在今年一季度復蘇，主要經營美國市場的宜華木業將充分受益。在“史上最嚴厲的調控政策”壓力下，我國的房地產市場自去年四季度開始回暖，今年下半年國內的家居消費有望快速增長。

宜華木業的國內市場推進大有可為

房產銷量、消費者對未來收入預期等多方面因素都會對家具的銷量產生影響，長期來看人均可支配收入的增加將帶動家具消費量和消費層次的不斷提升；消費能力較高的青壯年特別是新結婚人群是家具消費的中堅力量，當前我國青壯年人口在總人口中的占比較高，近年來結婚人數呈爆炸性增長，為家具企業做大做強提供了足夠的市場空間；同時城鎮化率的不斷提高也為家具消費的長期增長提供了動力和保證。

給予強烈推薦評級，第一目標價5.94元

公司是家具板塊中少有的掌握林業資源的公司，憑借多年的外銷經驗，公司在產品制造、渠道建設等方面均具備一定的優勢。我們維持對公司的“強烈推薦”評級。預計公司2012-2014年每股收益分別為0.27元/0.33元/0.42元，對應12~14年PE分別為17.4x/14.3x/11.4x，第一目標價5.94元。

風險提示

公司在10年以前專營海外市場，進軍國內市場時間較短，市場占有率及品牌美譽度尚有欠缺，國內市場業務的波動可能較大。