美克家居2014年三季報點評

美克家居三季報業績略低于預期。公司14 年前三季度實現收入19.51 億元，同比增長2.3%；（歸屬于上市公司股東的）凈利潤為1.49 億元，同比增長23.7%；合EPS 0.23 元，略低于市場和我們的預期(0.25 元，32%)。因歸還控股股東美克集團墊付的臨時周轉資金，經營性現金流為-2520.39 萬元，同比減少117.6%。其中14Q3 單季實現收入6.80 億元，同比增長3.9%；凈利潤5524.77萬元，同比增長11.4%。

14年第三季度內銷維持良好運作態勢，出口業務拖累業績表現。從業務結構角度，我們估計得益于大家居概念的推進，14Q3 內銷收入增長仍在20%左右；管理精細化水平的提升進一步助推內銷盈利能力改善，估計14Q3 內銷零售業務凈利率在17%左右，符合我們對公司內銷零售業務趨勢向好的判斷。而主要因出口業務主動戰略性收縮，拖累公司整體業績表現。

多品牌戰略積極推進，產能結構調整延續，管理紅利持續釋放，員工持股計劃統一核心團隊利益。

1）多品牌戰略積極推進，下半年布局加速。公司以直營+加盟推進多品牌戰略，覆蓋更多消費群體，據不完全統計，下半年以來美克美家已在揚州、哈爾濱、重慶、上海古北店(門店升級)、金華、合肥、湖州開設門店，11 月杭州、泉州、濟南新店也將開業；A.R.T.品牌上海(3 家)、杭州、大連、南京、成都、鄭州、淄博、湖州、江陰、太原、煙臺等新店已開始營業(年內預計加盟店開設23 家，預計提貨額在6000 萬左右)，并以美克零售管理學院作為培訓基地。

2）產能結構持續優化。14H 下半年OEM 產能持續減少，2015 年起將徹底轉移至自有品牌，全球采購計劃積極推進，增強綜合盈利水平同時，產能瓶頸問題得到進一步解決。

3）管理紅利持續釋放。配套產品銷售提升坪效，生產端家具制造自動化(FA)和定制商業模式(MC)轉型穩步推進，門店折扣和人員費用管理提升盈利能力，今年以來管理費用率持續下降，14Q3 為8.8%。

4）員工持股計劃統一核心團隊利益。公司10 月通過員工持股計劃，具有覆蓋面廣泛、引入杠桿放大激勵效果、大股東保底等特征，彰顯長期發展信心。

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